16/04/2010
Crédito imobiliário aquecido eleva potencial de Brookfield


O aquecimento do setor de crédito imobiliário e o grande déficit habitacional do país fazem com que a Ativa Corretora tenha boas perspectivas para as ações da incorporadora Brookfield. Com recomendação de compra, o preço considerado justo para cada ação ordinária (ON, com direito a voto) da empresa é de R$ 12,11 para dezembro deste ano. Isso representa um potencial de valorização de 54,4% em relação ao fechamento dos papéis ontem na bolsa.
As estimativas levam em conta projeções de resultado que podem não se concretizar, e dependem de condições de mercado. Na avaliação da corretora - que iniciou recentemente a cobertura dos papéis, a companhia vem sendo negociada com desconto de 16% ante às cinco maiores empresas do setor pelo critério de P/VB. Essa é uma relação entre o preço sobre o valor de mercado e o valor contábil de uma empresa. Quanto maior é o P/BV, maior é o afastamento entre a cotação de mercado e o valor contábil e, em teoria, menor será a perspectiva de valorização. Pelos cálculos da Ativa, enquanto a Brookfield é negociada a 1,3 vezes o P/BV ajustado, a média das cinco maiores incorporadoras chega a 1,5 vezes. Outro ponto que contribui para a perspectiva favorável para a empresa, segundo a Ativa, está no fato de a Brookfield estar exposta ao segmento de média renda (unidades até R$ 500 mil). "Isso deve sustentar o crescimento esperado da companhia, uma vez que o crédito imobiliário, por meio da Caixa Econômica Federal (CEF), se encontra em clara expansão", diz o relatório assinado por Armando Halfeld. A Brookfield é uma incorporadora com foco de atuação nas cidades do Rio, São Paulo e na região Centro-oeste. Em 2008, a Brookfield adquiriu a Company e a MB Engenharia, o que deu a ela diversificação regional e a exploração de diferentes segmentos de renda. Para 2010 e 2011, a Ativa projeta que a empresa lance R$ 3,15 bilhões e R$ 3,75 bilhões, respectivamente, com manutenção de margem bruta entre 30% e 33%. Entre os riscos citados pela corretora está a pequena exposição da empresa ao segmento de baixa renda, de apenas 15% a 20% para o total de seus lançamentos. Além disso, há o estoque considerado relevante de unidades corporativas de grande porte, que possuem uma velocidade de vendas menor do que o segmento residencial. Outro ponto que merece atenção é a possível elevação acima da projetada da taxa de juros, o que pode prejudicar a performance do papel dada a correlação que o mercado faz entre o desempenho das vendas do setor de construção civil e os juros. Problemas de execução por parte da CEF no programa habitacional Minha Casa, Minha Vida também devem ser considerados. A corretora lembra ainda que a questão da disponibilidade de crédito é crucial para o segmento da construção civil, "uma vez que a atividade imobiliária é intrinsecamente dispendiosa, devido ao alto nível de mão de obra requerida e dos custos dos insumos básicos (aço longo e cimento)." Segundo o relatório, a oferta de crédito imobiliário tem crescido nos últimos anos a altas taxas, mas, ainda assim, há um potencial grande de expansão futura. O Brasil apresenta relação crédito imobiliário/PIB de cerca de 3%, enquanto países como Chile possui índice mais significativo. A Brookfield é controlada indiretamente pela Brookfield Asset Management, gestora global de ativos, listada na bolsa de Nova York e de Toronto, com cerca de US$ 90 bilhões investidos nas áreas de infraestrutura, energia renovável e setor imobiliário, sendo US$ 38 bilhões só neste último. Há também os investidores inclusos no acordo de acionistas que são o ex-controladores da Company, empresa incorporada em 2008. Fonte: Valor Econômico